Enka İnşaat Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (7.03.2024) Hisse Önerileri
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 38,12
Hedef Fiyat(TL/hisse) 42,12
Potansiyel Getiri %10
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 19,7 artışla 21 milyar TL olmuştur. 2023 yılında bir önceki yıla göre net satışları %24,1 artışla 76.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %23,8 artışla 4.5 milyar TL olmuştur. 2023 yılında bir önceki yıla göre %7,7 artışla 15.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 235 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 71 baz puan artışla %21,6 olmuştur. 2023 yılında bir önceki yıla göre 300 baz puan düşüşle %19,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %84,93 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 37,1 artışla 6.9 milyar TL olmuştur. 2023 yılında bir önceki yıla göre net karı %765,2 artışla 17 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,0 artışla 85.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç23’de 21.028 mn TL satış geliri (kons: 25.675 mn TL-Gedik: 27.800 mn TL), 4.535 mn TL FAVÖK (kons: 5.054 mn TL-Gedik: 5.143 mn TL) ve 6.943 mn TL net kar (kons: 5.295 mn TL-Gedik: 6.060 mn TL) açıklamıştır. Şirketin net karı beklentileri çeyreklik olarak %85 aşmıştır. 2022 yılında 5.031 milyon TL olan yatırım faaliyetlerinden gelirler 2023’te 13.610 milyon TL’ye çıkmıştır. 2023 yılında inşaat segmenti gelirleri yıllık %5,6 artışla 2.042 milyon dolar (2022: 1.933 mn dolar), FAVÖK’ü 346 milyon dolar (2022: 483 mn dolar), FAVÖK marjı ise %17 (2022: %25) olarak gerçeklemiştir. Şirketin Eyl.23’te birikmiş iş miktarı Ara.23’te 668 milyon dolara artarak 4,3 milyar dolardan 4,9 milyar dolara yükselmiştir. 2023’te enerji segmenti gelirleri 701 milyon dolar (2022: 1.298 mn dolar) ve FAVÖK 5 milyon dolar (2022: 92 mn dolar) olmuştur. Mevcut santrallere ek olarak tamamı şirkete ait olan 890 MW kapasiteli yeni bir yatırım projesi bulunmaktadır. Finansmanını kendi kaynaklarıyla sağlayacak olan santral, İstanbul’a yaklaşık 200 km uzaklıktaki Kırklareli Babaeski’dedir. Projenin 2025 yılında tamamlanması öngörülmektedir. Ayrıca Bulgaristan’da 45 MW’lık fotovoltaik santralin inşaatına da Ocak 2024’te başlanmıştır. 2023’te ticaret segmenti gelirleri büyüme kaydederek 277 milyon dolar (2022: 247 mn dolar), FAVÖK 75 milyon dolar ile güçlü kalmış (2022: 51 mn dolar) ve FAVÖK marjı 2022 yıl sonuna göre 6 puanlık artışla %27 olarak gerçekleşmiştir. 2023’te gayrimenkul segmenti gelirleri 324 milyon dolar (2022: 344 mn dolar), FAVÖK 220 milyon dolar (2022: 194 mn dolar) ve FAVÖK marjı 2022’ye göre 12 puanlık artışla %68 olmuştur. RusyaUkrayna savaşının olumsuz etkilerinin ortadan kalkması ve FAVÖK marjının artmasıyla segment marjlarında yukarı yönlü normalleşme yaşanmıştır. Şirketin net nakdi 85.758 milyon TL olmuştur (2022: 43.305 mn TL). Net kar beklentilerin üzerinde açıklanmış olsa da, şirketin operasyonel performansı kayda değer bir gelişim sağlamamıştır. Hisse son 12 aylık verilere ve 2024 yılı beklentilerine göre sırasıyla x8,9 ve x4,5 ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
